国家防控政策的变化可能使油脂市场出现反转

发表时间:2022/11/18 20:18:04  浏览次数:1595  
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本周油脂走势分化,由于国内公共卫生事件的不断发酵,餐饮消费再次步入 寒冬,国内影响最大的首当其冲当属豆油,期现价格一路走低,棕榈油难以独善 其身,国内高库存叠加豆油拖累亦震荡走跌,菜油表现强势,因国内现货紧缺部 分产业又有还储需求,尽管 4 季度菜籽预期大量到港,不过中加关系的紧张加深 了市场对后期加拿大出口的担忧,以及黑海出口走廊谈判仍在僵持,作为菜油替 代品的葵油出口前景亦是一片阴霾。不过到了周五,由于国内疫情防控措施的放 宽,前期被打压最严重的豆油迅速拉升,菜系开始偏弱,因俄罗斯或就黑海走廊 的延期在周末于联合国进行谈判。

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虽然本周油脂走势出现分化,不过周五国家防控政策的变化可能使油脂市场 出现反转,前期打压最严重的豆油价格或迎来复苏,而菜油价格可能会因为地缘 冲突的缓和而出现回落,不过目前受到政策及突发事件的扰动较强,暂不建议左侧空菜油策略。推荐豆系油粕比做多策略,因消费的可能复苏及大豆大量到港预 期供应开始增多;棕榈油 1-5 月平水以下正套,因国内进口窗口无法打开,后期 棕榈油供应将重回偏紧状态。

基本面分析

1、棕榈油

MPOB10 月报告:马来 10 月棕榈油产量 181.36 万吨,环比增 2.44%,略低于市 场预期;10 月棕榈油进口 6.63 万吨,环比降 49.85%;10 月棕榈油出口 150.38 万吨, 环比增 5.66%,符合市场预期;10 月棕榈油库存 240.37 万吨,环比增 3.74%,大幅 低于市场预期。数据上我们看到库存大幅低于市场预期,报告偏多,当天马盘及连 盘在午后开盘后也有所反应,但是细究的话我们发现,产量仅仅略低于市场预期 1 万吨左右,而出口也符合市场预期,导致库存偏低的原因是进口量大幅下降,那作 为重要指标的产出没有太大偏差的话,240 万吨的库存为 2019 年 10 月份以来最高, 本月报告的实际影响并不会很大,利多影响有限。

高频数据现实:马来产量:SPPOMA:2022 年 11 月 1-10 日马来西亚棕榈油单产 增加 2.63%,出油率增加 0.02%,产量增加 2.74%。马来出口:ITS:马来西亚 11 月 1—10 日棕榈油出口量为 466943 吨,较 10 月同期出口的 350767 吨增加 33.12%; AmSpec:马来西亚 11 月 1—10 日棕榈油出口量为 420477 吨,较 10 月同期出口的 373030 吨增加 12.72%;SGS:预计马来西亚 11月1—10日棕榈油出口量为 408867 吨,较 10 月同期出口的 361602 吨增加 13.07%。可以看出11月上旬马来产出都环比 增加,产量方面还暂时未收到减产季的影响,而出口端中国和印度 11 月的采购量依 旧偏多,尤其印尼11月下旬开始恢复levy 的征收,出口将偏向马来西亚,马来今 年的产量依旧预估在1800-1810 万吨区间,预计马来库存在未来 2 个月开始逐渐下 降。

印尼方面公布了11月下半月的毛棕榈油出口参考价为 826.58 美元/吨,高于上半月的 770.88 美元/吨,由于参考价超出了800 美元/吨的水平,那根据最新的税收规则印尼将重新征收 levy,毛棕榈油为 85 美金/吨,精炼24度棕榈油为65美金/吨,这会使出口成本增加另外出口将转移部分至马来西亚,都将对国际棕榈油价格有所提振。

截至 11 月 6 日,国内棕榈油库存 72.73 万吨,环比增加 7.49 万吨。虽然库存 不断累加,但是我们注意到棕榈油进口窗口已经将近 1 个月没有打开了,国内除 11 月买船 60 万吨,12 月买船不到 20 万吨外远月再无买船进口,目前国际豆棕价差巨 大,印尼库存去库明显,产地暂无出货压力,且因黑海原因可能造成的葵油出口受 阻,印度欧盟等国对棕榈油需求增加,对产地而言低价卖中国不如高价卖他国,所 以预计国内的进口窗口暂时很难重启,国内短期虽然会继续维持累库态势,不过或 许目前的库存及买船要消耗至春节左右,棕榈油在 12 月开始预计重新开始去库。所 以本周棕榈油基差开始回升,部分产业开始补库,本周华北地区基差维持 01+50;华 东地区基差由 01+0 回升至 01+50;华南地区基差由 01+120 回升至 01+150

2、豆油

USDA11 月供需报告:11 月美国大豆单产预期 50.2 蒲式耳/英亩,10 月预期为 49.8 蒲式耳/英亩,环比增加 0.4 蒲式耳/英亩;大豆压榨量预期 22.45 亿蒲式耳, 10 月预期为 22.35 亿蒲式耳,环比增加 0.10 亿蒲式耳;大豆期末库存预期 2.2亿蒲 式耳,10月预期为 2 亿蒲式耳,环比增加 0.2 亿蒲式耳。巴西 2022/23年度大豆产 量预估为 1.52 亿吨,10月预估为 1.52 亿吨。阿根廷2022/23年度大豆产量预估为 4950 万吨,10月预估为 5100 万吨。阿根廷2022/23年度大豆出口预估为720万吨,10月预估为 700 万吨。

全球 2022/23 年度大豆期末库存预估为 1.0217 亿吨,10 月 预估为 1.0052 亿吨。数据上我们看到,USDA 报告小幅调高美豆产量调降南美产量, 整体报告数据符合预期略微偏空影响不大。重点还是在于美豆的出口销售进度及南 美豆新作种植情况。本周 USDA 周度出口销售报告:2022/2023 年美国大豆出口净销 售为 794900 吨,符合预期。尽管美豆在想办法绕开密西西比河另寻他法出口,不过 整体销售进度依旧偏慢,不过由于运费的提高、CPI 的不及预期及中国防控措施的可 能放宽多重利多刺激下,美豆价格还是得到了很大的提振,虽然上方有南美丰产的 阴霾笼罩,但是在巴西产量实锤以前美豆预计还是一个高位震荡的格局。

南美方面,巴西 Conab:截至 11 月 5 日,巴西大豆播种率 57.5%,前一周为 47.6%, 去年同期为 67.3%。巴西产量的前景依旧一片光明,USDA 本月保持巴西产量在 1.52 亿吨高位,而 Conab 已将产量提高至 1.54 亿吨,一定程度上弥补了阿根廷可能的减 产。阿根廷依旧受到拉尼娜干旱的影响,播种情况始终不乐观,本月 USDA 将阿根廷 新作产量从 5100 万吨下调至 4950 万吨,如果天气继续恶化产量或继续悲观预期至 4800 万吨左右,不过有巴西兜底,今年整体大豆产量依旧维持丰产格局,在南美产 量逐渐落实的过程中,美豆价格将开始松动。

截至 11 月 6 日,国内豆油库存 79.44 万吨,环比下降 1.07 万吨。本周豆油现 货基差,华北地区一级豆油基差由 01+900 下跌至 01+750;华东地区一级豆油基差由 01+1100 下跌至 01+950;华南地区一级豆油基差由 01+1080 下跌至 01+850。国内公 共卫生事件对消费的冲击巨大,尤其广东、河南、重庆、北京等都是消费大省,不 过随着周五国家防控措施的可能放宽,我们注意到周五午后前期被打压最严重的豆 油迅速拉升,豆油消费或迎来复苏,关注下周豆油基差是否止跌以及最新的防疫政 策动态。

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